探路者6.8亿收购双芯企：芯片版图再提速 打开增长新空间

2025年12月1日晚间，探路者控股集团（300005.SZ）发布收购公告，拟以合计6.8亿元现金拿下深圳贝特莱电子科技股份有限公司与上海通途半导体科技有限公司各51%股权（贝特莱交易对价3.213亿元，通途交易对价3.57亿元）。作为跨界芯片领域四年的关键布局，此次收购不仅将两家细分赛道龙头收入囊中，更成为探路者“户外+芯片”双主业战略落地的重要支撑。从户外装备领军者向芯片生态构建者转型的关键节点上，这场收购既是对现有芯片业务的精准补位，更是抓住全球芯片国产替代浪潮中发展机遇的关键一步，其价值将从标的硬实力与业务协同两大维度全面释放。

标的透视：细分龙头的技术壁垒与市场底气

此次收购的高估值溢价，正是对贝特莱与通途核心价值的直接认可。采用收益法评估，贝特莱估值达6.506亿元，较净资产增值率363.26%；通途估值7.0278亿元，增值率更是高达2119.65%。这种溢价背后，是两家企业在技术研发、市场份额与盈利质量上的硬支撑，也为探路者芯片业务扩张奠定了坚实基础。

成立于2011年的贝特莱，是聚焦“感知-计算-控制-传输”全信号链路的芯片设计强者，经过14年发展已形成触控芯片、指纹识别芯片、专用MCU、无线通信芯片四大核心产品矩阵，广泛渗透消费电子、智能家居、安防监控等多元场景。与普通芯片企业相比，贝特莱的核心优势在于“场景化解决方案能力”，既能提供标准化芯片，又能定制算法与硬件结合的一体化方案，这使其成功打入全球主流笔电、智能门锁及智能穿戴厂商供应链。市场数据彰显其行业地位：智能门锁指纹传感器芯片市占率超35%居全国第一，行业安防领域市占率近40%，笔电触控板、智能穿戴触控等芯片市占率位列本土前三，主动式电容笔芯片更打破苹果、微软垄断，进入国内头部平板厂商供应链。财务层面，贝特莱增长势头强劲，2025年前8月实现营收1.66亿元、净利润1773万元，同比分别增长28%和42%，全年营收预计突破2.5亿元，盈利质量突出，核心源于80%以上的自主知识产权覆盖率带来的技术优势。

上海通途则在显示处理领域树立技术标杆，以IP授权与芯片设计为核心，聚焦基于RISC-V架构的视频与图形处理技术，精准契合RISC-V普及与高清显示爆发的行业风口。其量产的显示桥接SOC芯片主攻高端手机换屏市场，国内市占率领先。更具价值的是其IP技术储备，数十项图像视频处理IP性能比肩Synopsys、Cadence等国际巨头，授权价仅为后者1/3至1/2，已服务20余家本土大中型芯片企业，应用于AR/VR、车载ADAS等高端领域，尤其在AMOLED驱动领域打破三星专利壁垒，助力国内厂商实现国产化突破。财务表现同样亮眼，2025年前8月营收1.05亿元、净利润1889万元，同比增长35%和51%，全年预计营收1.6亿元，与贝特莱形成“双轮驱动”。

协同破局：双主业共振打开增长新空间

探路者的收购绝非盲目扩张，而是基于自身“户外+芯片”战略的精准布局。自2021年启动双主业模式以来，探路者已通过内生增长构建起G2 Touch（触控芯片）、北京芯能（Mini LED驱动芯片）、江苏鼎茂（芯片封测）的“设计-封测-应用”初步链条，贝特莱与通途的加入，正将这一线性布局升级为生态网络，释放产品、技术与场景的多重协同效应。

产品层面的互补性十分显著。触控领域，G2 Touch聚焦PC、车载等中大屏场景，贝特莱则擅长智能穿戴、工业控制等小屏与特种场景，双方客户资源高度重合，可通过客户资源共享实现产品复售。显示领域，北京芯能的Mini LED驱动芯片主打大尺寸LED屏与“透辉TransHolo全息透明屏”等应用，通途的桥接芯片与视频处理IP则补齐小屏高清显示短板，双方计划联合开发的PQ画质增强、Scaler图像缩放芯片，将推动探路者显示芯片从“模拟驱动”向“数字智能”升级。收购完成后，探路者触控芯片将覆盖8大场景，显示芯片延伸至智能驾驶等高端领域，形成“模拟+数字”完整矩阵。

在产品互补的基础上，技术层面的协同效应，还将为探路者筑起更深的技术竞争壁垒。此次收购将为探路者补充近70名研发人员，同时新增230余项知识产权。这种协同更催生“芯片赋能户外，场景反哺芯片”的双主业共振。

正如探路者集团董事长李明所言，2021年开启“户外+芯片”双主业发展模式后，持续科技创新，聚焦户外科技研发，拓展芯片技术应用，并深度布局智能装备产业。从传统户外企业转向“硬科技+消费场景”复合型企业。在国产芯片崛起浪潮中，探路者用内生与外延并举的方式走出差异化道路，此次6.8亿收购不仅是版图扩容，更是向全球价值链高端迈进的关键一步，未来有望在“中国智造”征程中书写双主业协同新篇。

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